常熟银行(601128):业绩符合预期 维持“增持”评级

作者:admin 来源:未知 点击数: 发布时间:2019年05月13日

  业绩合适预期,维持“增持”评级

  公司于4月25日发布2018年年报及2019年一季报。2018年、1Q19年归母净利润增速别离为17.53%、20.96%,2018年及1Q19业绩合适我们预期。公司农商行龙头地位安定,存款表示亮眼,不良贷款率持续下降。我们预测2019-2021年归母净利润增速21.0%/22.7%/23.1%,EPS至0.72/0.88/1.08元,方针价9.23~9.78元,维持“增持”评级。

  1Q19息差持续稳中有升,存款增加亮眼

  1Q19归母净利润增速提拔至20%以上,估计增速仍将显著高于其他上市农商行。2018年净息差为3.00%,较1-6月+13bp,资产和欠债端均有贡献。计息欠债成本率较1-6月-5bp,此中存款成本平稳而同业欠债成本下行;资产端则次要由投资类资产贡献。我们测算2019Q1净息差(还原ifrs9影响)较2018年+2bp,次要由欠债端存款置换成本较高的同业欠债驱动。1Q19存款增速高达17.70%,较2018岁暮+3.46pct。存款占总欠债比例达到84%,较2018岁暮大升8pct。我们认为跟着异地分支机构的运营时间渐长,存款具有持续增加动力,无望为公司息差供给呵护。

  异地扩张+转债补本钱,拓宽成漫空间

  1Q19贷款总额增速为18%,较2018岁暮-1.26pct。我们认为贷款增速降低次要受春节季候性要素影响。公司的异地扩张及本钱弥补拓宽了成漫空间,后续贷款增速无望提拔。起首,发力异地营业打开了扩张空间。2018岁暮异地贷款占比力1H18上升1.9pct至51.6%,初次跨越常熟当地。公司异地分支机构数量为上市农商行最高,成长空间广漠。另一方面,本钱弥补加强了扩张能力。5月16日为常熟转债的提前赎回日,因为转股后的正股价钱弘远于赎回价,转债无望持续转股。据我们测算,若转债全数转股,无望将焦点一级本钱充沛率在1Q19根本上提拔至12.48%。

  不良率、关心贷款占比双走低,加速措置化解风险

  2018岁暮不良贷款率降至1%以下,1Q19则继续下降至0.96%,较2018岁暮-3bp。除不良贷款率持续下行外,公司的隐性不良贷款目标也向好较着。1Q19关心类贷款占比1.95%,季度环比-13bp,步入

  年度现金分红比例为32%,方针价9.23~9.78元

  风险提醒:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

  环节词:不良贷款率 农商行

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